膜片聯軸器生產商利永公司關注湯云飛——人民幣不會陷入貶值趨勢
在本次的新興市場匯率波動中，亞洲新興市場表現較好，而歐洲、拉美和非洲新興市場匯率表現較差。原因也是亞洲國家經濟預期較歐美非國家要好，中長期經濟增速預期要高于成熟國家。而表現較差的國家多數是國內經濟困難，經濟增速和成熟國家無明顯差距。
經濟發(fā)展史上可能和當前 的狀態(tài)有可比性的國家 少，較明顯的國家是上世紀六十年代和七十年代的日本。上世紀日本在六十年代經濟開始起飛，進入城市化高速發(fā)展時代。到七十年代中葉高速城市化時代結束，進入十五年左右的中低速城市化和深化階段。
在1970年前，受益于布雷頓森林體系，日元匯率長期固定于360日元/美元。整個六十年代的高增長累積了巨大的日元低估值因素。在日本執(zhí)行浮動匯率制度后，雖然經歷日元大幅度升值，到七十年代后期已然消除了日元低估的因素，但由于整個七十年代和八十年代，日本經濟發(fā)展的速度整體大幅度超越美國，日元總體依然是持續(xù)升值。按照 的口徑，日本在七十年代中期城市化率就超過了70%。和日本相比， 不論是從人均GDP水平來說，還是從城市化率來說， 多相當于日本社會在1967~68年時候的發(fā)展水平。如果按照人均GDP和 高水平的差距相比，可能只有日本上世紀五十年代末的水平。從這一點看， 可望在進一步提高城鎮(zhèn)化率和城鎮(zhèn)化深化方面，長期挖掘經濟高增長的潛力。
經我們的人口測算， 起碼在未來可見的五年期間，實際經濟增速的平均值需要維持在7%~8%以上，方可化解城鎮(zhèn)人口高增長帶來的就業(yè)壓力，因此如能化解收入分配失衡帶來的民粹主義壓力，政府政策上有持經濟較高增長的經濟基本面壓力。從購買力平價角度， 人民幣當前位置也是低估了超過30%。在 大多數國家認為 賺了較大匯率便宜的時候，人民幣貶值在政治上就是不可行的。
但是人民幣還是有可能在美國和全球進入經濟困境的時候，運用美國經濟復蘇需要 持續(xù)購買美國國債的弱點，在短期談判力上升的時候，維持人民幣在一段時間內不升值，達到保護 向型企業(yè)的目的。 進一步分析，此時 經濟也會受到全球危機的沖擊，面臨保就業(yè)的經濟政策底限。 外向型企業(yè)多數是勞動密集型，保外向型企業(yè)和保就業(yè)底限是政策效應高度趨同的。
典型的時期就是2008年金融危機之后之2010年上半年。還有2011年底到2012年9月也是類似。一旦當美國經濟企穩(wěn)復蘇，美國在匯率談判桌上力量恢復，這樣 就不得不屈從于經濟基本面要求，繼續(xù)升值的道路。但和日本七八十年代不同的是， 由于外向型企業(yè)的轉型升級尚未 完成，對于整體外向型企業(yè)來說，不能承受人民幣快速升值的壓力。因此，在歐美擺脫了經濟困境的情況下，人民幣漸進升值已經是 政府能做的 利己的選擇了。因此，人民幣大幅低估的狀態(tài)可能還會持續(xù)相當長時間。
日本在上世紀七十年代后開始的日元大升值中，有兩次也是同樣的情況。 次是73年底到75年底，時值石油危機沖擊全球。 次是78年底到82年10月。當84年日本試圖再次貶值時， 美國已經擺脫了危機，忍不住與85年9月發(fā)動了廣場協議，教訓了日、德、法等小兄弟一番。人民幣升值的另外的好處是，在 城鎮(zhèn)化高峰期大量基建和房地產需求存在的情況下，有 的抑制進口的原材料成本上升的作用。
在政府基建投資擴張的年代，如果就業(yè)不那么糟糕，政府將 有動力去讓人民幣升值來減輕成本壓力。人民幣升值還有維持國外對國內資產需求，從而維持國內資產價格的功能。在當前需要化解銀行體系潛在債務危機的情況下，人民幣穩(wěn)定或升值是有利的，人民幣貶值是不利的。因此，我們判斷：除非美國經濟復蘇趨勢遭遇黑天鵝事件而終止，否則 人民幣 多有小幅度令人困惑的調整，而中長期漸進升值的趨勢不會改變。
