膜片聯(lián)軸器生產(chǎn)商利永公司關(guān)注湯云飛——人民幣不會(huì)陷入貶值趨勢(shì)
      在本次的新興市場(chǎng)匯率波動(dòng)中，亞洲新興市場(chǎng)表現(xiàn)較好，而歐洲、拉美和非洲新興市場(chǎng)匯率表現(xiàn)較差。原因也是亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)預(yù)期較歐美非國(guó)家要好，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期要高于成熟國(guó)家。而表現(xiàn)較差的國(guó)家多數(shù)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)困難，經(jīng)濟(jì)增速和成熟國(guó)家無(wú)明顯差距。
      經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上可能和當(dāng)前 的狀態(tài)有可比性的國(guó)家 少，較明顯的國(guó)家是上世紀(jì)六十年代和七十年代的日本。上世紀(jì)日本在六十年代經(jīng)濟(jì)開(kāi)始起飛，進(jìn)入城市化高速發(fā)展時(shí)代。到七十年代中葉高速城市化時(shí)代結(jié)束，進(jìn)入十五年左右的中低速城市化和深化階段。
      在1970年前，受益于布雷頓森林體系，日元匯率長(zhǎng)期固定于360日元/美元。整個(gè)六十年代的高增長(zhǎng)累積了巨大的日元低估值因素。在日本執(zhí)行浮動(dòng)匯率制度后，雖然經(jīng)歷日元大幅度升值，到七十年代后期已然消除了日元低估的因素，但由于整個(gè)七十年代和八十年代，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度整體大幅度超越美國(guó)，日元總體依然是持續(xù)升值。按照 的口徑，日本在七十年代中期城市化率就超過(guò)了70%。和日本相比， 不論是從人均GDP水平來(lái)說(shuō)，還是從城市化率來(lái)說(shuō)， 多相當(dāng)于日本社會(huì)在1967~68年時(shí)候的發(fā)展水平。如果按照人均GDP和 高水平的差距相比，可能只有日本上世紀(jì)五十年代末的水平。從這一點(diǎn)看， 可望在進(jìn)一步提高城鎮(zhèn)化率和城鎮(zhèn)化深化方面，長(zhǎng)期挖掘經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的潛力。
經(jīng)我們的人口測(cè)算， 起碼在未來(lái)可見(jiàn)的五年期間，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速的平均值需要維持在7%~8%以上，方可化解城鎮(zhèn)人口高增長(zhǎng)帶來(lái)的就業(yè)壓力，因此如能化解收入分配失衡帶來(lái)的民粹主義壓力，政府政策上有持經(jīng)濟(jì)較高增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)基本面壓力。從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)角度， 人民幣當(dāng)前位置也是低估了超過(guò)30%。在 大多數(shù)國(guó)家認(rèn)為 賺了較大匯率便宜的時(shí)候，人民幣貶值在政治上就是不可行的。
但是人民幣還是有可能在美國(guó)和全球進(jìn)入經(jīng)濟(jì)困境的時(shí)候，運(yùn)用美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要 持續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的弱點(diǎn)，在短期談判力上升的時(shí)候，維持人民幣在一段時(shí)間內(nèi)不升值，達(dá)到保護(hù) 向型企業(yè)的目的。 進(jìn)一步分析，此時(shí) 經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到全球危機(jī)的沖擊，面臨保就業(yè)的經(jīng)濟(jì)政策底限。 外向型企業(yè)多數(shù)是勞動(dòng)密集型，保外向型企業(yè)和保就業(yè)底限是政策效應(yīng)高度趨同的。
      典型的時(shí)期就是2008年金融危機(jī)之后之2010年上半年。還有2011年底到2012年9月也是類似。一旦當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，美國(guó)在匯率談判桌上力量恢復(fù)，這樣 就不得不屈從于經(jīng)濟(jì)基本面要求，繼續(xù)升值的道路。但和日本七八十年代不同的是， 由于外向型企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)尚未 完成，對(duì)于整體外向型企業(yè)來(lái)說(shuō)，不能承受人民幣快速升值的壓力。因此，在歐美擺脫了經(jīng)濟(jì)困境的情況下，人民幣漸進(jìn)升值已經(jīng)是 政府能做的 利己的選擇了。因此，人民幣大幅低估的狀態(tài)可能還會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。
       日本在上世紀(jì)七十年代后開(kāi)始的日元大升值中，有兩次也是同樣的情況。 次是73年底到75年底，時(shí)值石油危機(jī)沖擊全球。 次是78年底到82年10月。當(dāng)84年日本試圖再次貶值時(shí)， 美國(guó)已經(jīng)擺脫了危機(jī)，忍不住與85年9月發(fā)動(dòng)了廣場(chǎng)協(xié)議，教訓(xùn)了日、德、法等小兄弟一番。人民幣升值的另外的好處是，在 城鎮(zhèn)化高峰期大量基建和房地產(chǎn)需求存在的情況下，有 的抑制進(jìn)口的原材料成本上升的作用。

       在政府基建投資擴(kuò)張的年代，如果就業(yè)不那么糟糕，政府將 有動(dòng)力去讓人民幣升值來(lái)減輕成本壓力。人民幣升值還有維持國(guó)外對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)需求，從而維持國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的功能。在當(dāng)前需要化解銀行體系潛在債務(wù)危機(jī)的情況下，人民幣穩(wěn)定或升值是有利的，人民幣貶值是不利的。因此，我們判斷：除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)遭遇黑天鵝事件而終止，否則 人民幣 多有小幅度令人困惑的調(diào)整，而中長(zhǎng)期漸進(jìn)升值的趨勢(shì)不會(huì)改變。

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